ניתוח מניית Lemonade

LMND

1. תיאור החברה

2. מוצרי החברה

3. דרכי יצירת הכנסות

4. הנהלה

5. גודל שוק

6. בידול + תחרות

7. הערכות שווי + ניתוח פיננסי לרבעון השני של 2021

8. צפי צמיחה

9. התפתחויות חיוביות

10. סיכונים

11. מסקנות

לפני שנכנס לעומק הדברים, יש מספר מושגים שחשוב להכיר בעולם הביטוח העולמי.

פרמיה (Premium) - תשלום חודשי לחברת הביטוח.

מבטח משנה (Reinsurance company) - היא חברת ביטוח המעניקה ביטוח לחברות הביטוח. מבטחי המשנה מבטחים את חברות הביטוח כנגד סיכונים שגדולים על חברות הביטוח ובכך מאפשרים לחברות הביטוח להשיג יותר עסקאות מאשר שהיו מצליחים ללא מבטחי המשנה.

לדוג' חברה A מבטחת כנגד שריפות את הבית של משפחת "שמחה". באותה השכונה בידיוק יש משפחות נוספות שחברה A מבטחת. אם הבית של משפחת "שמחה" בלבד ישרף, לחברה A לא תיהיה בעיה לשלם להם על נזקי השריפה במידה כמובן ומשפחת שמחה שילמה פרמיה באופן קבוע. אך יכול לקרות מצב שפרצה שריפה גדולה והמון בתים נוספים באותה שכונה נשרפו כתוצאה מכך לחברת הביטוח יהיה קשה מאוד לשלם לכולם על תיקון הבית שלהם ולכן חברה A מבטחת את עצמה דרך מבטח משנה.

זה עובד כך: חברת הביטוח לוקחת מהמבוטח פרמיה וחלק ממנה משלמת למבטח המשנה וכך כולם מבוטחים.

ישנם שני סוגים של מבטחי משנה:

1. ביטוח משנה באמנה (Treaty Reinsurance) - סוג זה של ביטוח משנה המכסה בדרך כלל חלק מוסכם מהפוליסות המונפקות על ידי חברות ביטוח בהיקף מוגדר. כלומר מכלול של סיכונים (שריפה, גניבה, רעידת אדמה, הוריקן וכד') תחת קריטריונים מסויימים.

2. ביטוח משנה פקולטטיבי (Facultative Reinsurance) - ביטוח משנה זה מנוהל על בסיס פוליסה ומשמש בעיקר עבור פוליסות שאינן נכללות בביטוח המשנה של החברה. כלומר הסיכון ספציפי ידוע מראש.

חתם ביטוחי (Underwritter) – האדם שקובע את רמת הסיכון והתשלום הן של חברת הביטוח למבטח המשנה והן ללקוחות חברות הביטוח.

Ceding company

חברת ביטוח המעבירה חלק מהסיכון הכרוך בפוליסת הביטוח למבטח אחר (מבטח משנה) או את כולו

Ceding commission

עמלה שמשולמת ע"י מבטח המשנה לחברת הביטוח אשר נועדה לשקף את ההבדלים בהוצאות החיתום. העמלה נועדה כדי לכסות חלק או את כל עלויות הרכישה, ניהול, חיתום ועוד. בדר"כ משולמת כאחוז מסויים מפרמיית מבטח המשנה.

Ceded Premiums

תשלום למבטח המשנה

פרמיית חיתום מצטברת (Gross written premium) - סך הפרמיה (הישירה והמשוערת) שנכתבה על ידי המבטח לפני ניכויים של עמלות ביטוח משנה ו-Ceding commission. כוללת פרמיות נוספות ו/או מוחזרות. זה הוא הבסיס לשיעור הפרמייה לביטוח המשנה, תוך התחשבות בביטולים, החזרות ופרמיות ששולמו עבור כיסוי ביטוח משנה.

תביעות עודפות (Excess Claims) - תשלום שהמבוטח צריך לשלם בכדי שהחברת הביטוח תתחיל לטפל לו בתביעה, שהיא לא חלק מהכיסוי הבסיסי. התשלום מורכב משתי חלקים: חלק ראשון החברה קובעת את הפרמיה לפי המודל העיסקי שלה (מורכב מגיל, ניסיון, עבר ביטוחי וכד'). החלק השני הוא התנדבותי כלומר אתה בוחר כמה אתה רוצה לשלם מעבר למה שאתה חייב – זה יכול להוזיל לך את הפרמיה שחברת הביטוח דורשת ממך. כמו כן הסכום הכולל זהו סכום שהסכמתה לשלם אותו בעת חתימת החוזה.

פרמיות עודפות (Excess Premiums) - סכום שמשולם עבור הכיסוי ביטוחי מעבר לתשלום הבסיסי שהלקוח צריך לשלם.

1. תיאור החברה

החברה מספקת שירותי ביטוחי בעזרת חידוש טכנולוגי. פורצת דרך בתחומה בכך שהיא נעזרת בטכנולוגיה, דאטא, בינה מלאכותית, עיצוב עכשווי וכלכלה התנהגותית.

ניתן לקבל הצעת ביטוח במספר דקות דרך האתר או האפליקציה. החברה מכוונת לכך שהכל יהיה מיידי. לחברה יש בוטים באתר שמפסיק לדבר שתי דק' עם AI MAYA (שם יפה הביאו לבוט) לבעלי נכסים או משכירים בכדי לקבל ביטוח. החברה מצפה להתמיע חוויה דומה בשאר הביטוחים בעתיד.

החברה פועלת בארה"ב, גרמניה, הולנד וצרפת.

2. מוצרי החברה

ביטוחי בית למשכירים ובעלי בית – נכון להיום החברה מספקת שירותי ביטוח בארה"ב ושירותי ביטוח תכולה וחבות בגרמניה, הולנד וצרפת.

הביטוח שהחברה מציעה בארצות הברית מכסה נזק או גניבה לרכוש, וכן מכסה חבות אישית, אשר מגן על לקוחות החברה במידה והם אחראים לתאונה או נזק לאדם אחר או לנכס. בנוסף, החברה מציעה פוליסות ביטוח משכירים במספר מדינות בארה"ב, לבעלי condo ו-co-op המשכירים את נכסיהם פחות מחמש פעמים בשנה, כדי להגן על הבית שלהם.

לחברה יש רישיון לביטוח ב-41 מדינות בארה"ב והם כרגע עובדים רק ב-28 מהם (נכון ל-30/09/20). כמו כן לחברה רישיון ביטוחי אירופאי שמאפשר לה למכור ב-31 מדינות באירופה.

ביטוחי חיות – החברה מציעה ביטוח לחיות מחמד המכסה אבחון, טיפולים, תרופות, תאונות או מחלות. כמו כן הביטוח הבסיסי שלהם לחיות מחמד כולל בדיקות דם, בדיקת שתן, צילומי רנטגן, MRI, עבודת מעבדה וסריקות CT.

בנוסף החברה מציעה גם שתי תוספות אופציונליות לתוכנית הבסיסית, חבילת בריאות וחבילה מורחבת של תאונות ומחלות, אשר יחד מספקים כיסוי נוסף עבור עלויות טיפול מונע, כולל בחינות וחיסונים שנתיות, טיפולי החלמה, לרבות פיזיותרפיה והידרותרפיה.

נכון ל-30/09/20, 40% מפוליסות הביטוח נמכרו ללקוחות חדשים ובערך 5% מהם הוסיפו את ביטוח המשכירים ובעלי דירות. ה-60% הנותרים נמכרו ללקוחות קיימים אשר הפרמיה הממוצעת שלהם עלתה פי 4.

ביטוח רכב – הושק ברבעון הקודם. נכון לעכשיו החברה מבטחת רק במדינת אילינוייס, ארה"ב ובקרוב מתכננת להתרחב למדינות נוספות. החברה מציעה: גרירה, תיקונים, פחחות, סיוע בדרכים ושירותי חירום 24/7.

בחברות הביטוח הרגילות בדר"כ הפרמיות לא הוגנות כלפי נהגים טובים לעומת גרועים, כיוון שהנהגים הטובים משלמים פרמיה גבוהה יותר. לעומת זאת החברה נעזרת בטכנולוגיה ודאטא שנאספת מאפליקציית החברה לגבי הנהגים וככל שהנהג נוהג מרחק קצר יותר ונהיגה טובה יותר ככה הוא משלם פחות כסף.

החברה תומכת באנרגיה ירוקה ולכן היא מתגמלת נהגים:

1. שנוסעים מעט

2. שנוסעים על רכבים חשמליים או היברידים

3. נהגים שנוטעים עצים (גם אני הופתעתי)

ביטוח חיים – ביטוח שנועד לכסות אנשים במקרה של אובדן חיים. מה שמאפשר למשפחה להמשיך להנות מתשלומ/ים מחברת הביטוח בהתאם לפוליסה. החברה נותנת כיסוי בין 50א' דולר ל-1.5מיליון דולר לפי פרמיה שמתחילה ב-9$ לחודש. הפוליסה מכסה עלויות שונות כגון: קבורה, הוצאות רפואיות, הוצאות יום יומיות (קניות, בגדים, שכירות וכד') והוצאות נוספות כגון: תשלומי משכנתא, לימודים וחובות נוספים.

צדקה (Giveback Feature) – אופצייה ייחודית לפיה החברה שואפת לתרום בכל שנה כסף עודף לצדקה. הגוף שמקבל את הצדקה נבחר ע"י לקוחות החברה.

מבטח משנה – החברה עובדת עם מספר מבטחי משנה שלהם היא משלמת 75% מהפרמיות והם משלמים לה 25% Ceding commission.

**שילוב של מספר ביטוחים מצמצם עלויות ללקוח**

3. דרכי הכנסה

Gross Written Premium

פרמיה כתובה ברוטו זוהי הפרמיה שלקוחות החברה שילמו או צריכים לשלם עבור פוליסות הביטוח שלהם בפרק זמן מסוים. כלומר אם החברה סגרה פוליסת ביטוח עם לקוח מסויים לשנה במחיר של 1200$ והלקוח בוחר לשלם כל חודש 100$ ואנחנו רק בחודש השלישי – הסעיף הנ"ל בכל מקרה ירשום 1200$.

היקף הפרמיה הכתובה ברוטו של החברה בכל תקופת זמן נתונה מושפעת בדר"כ מהגשות עסקיות חדשות, חיבור לקוחות חדשים לפוליסות, חידוש פוליסות קיימות, הגודל הממוצע ושיעור הפרמיה של פוליסות מחוברות.

Ceded Written Premium

התשלום למבטח המשנה שמורכב מחלק מסויים מפרמיות הברוטו שנכתבו. החברה חותמת חוזים עם מבטחי המשנה בכדי לצמצם הפסדים פוטנציאלים. נפח התשלום מושפע מרמת הפרמיות ברוטו שנכתבו וכל שינוי שאנחנו עושים להגדיל או להקטין את ההגבלות הללו, רמות השימור ושת"פים.

Gross Earned Premium

הכנסות פרמיה ברוטו מייצגת את החלק מהפרמיה ברוטו הכתובה של החברה כלומר כמה ת'כלס החברה הכניסה – אם נלך לפי הדוג' הקודמת אז בסעיף הנ"ל יופיע 300$ כי אנחנו רק בחודש השלישי. לפוליסות הביטוח של החברה יש בדרך כלל תוקף של שנה והפרמיה מתקבלת באופן יחסי לאורך תקופת הפוליסה.

Ceded Earned Premium

חלק מההכנסות פרמיה ברוטו שהעוברו למבטח המשנה.

Net Earned Premium

פרמיה נטו מתארת את הרווח מהחלק של הפרמיות הכתובות פחות התשלום שהועבר למבטח המשנה.

Ceding Commission Income

הכנסה מעמלת מסירה היא עמלה ממבטחי המשנה, שהחברה מקבלת בהתבסס על הפרמיה שנמסרה להם על מנת לשלם על הוצאות הרכישה והחיתום. החלק בהכנסה מעמלת מסירה המייצג החזר על עלויות רכישה מוצלחות הקשורות לפוליסות הבסיסיות נרשם כקיזוז לאחר הוצאות ביטוח.

Net Investment Income

הכנסות נטו מהשקעות מייצג את הרווח מנכסים פיננסים בעלי פידיון קבוע, ניירות ערך לטווח קצר והשקעות אחרות, והרווחים או ההפסדים ממכירת ההשקעות.

Commission and Other Income

הכנסות מעמלות מורכב מעמלות שנצברו עבור פוליסות שהועברו לחברות ביטוח צד ג' שבהן אין לנו חשיפה לסיכון. עמלה כזו מוכרת במועד תחילתה של הפוליסה הקשורה.

הכנסות אחרות מורכב מעמלות שנגבות ממבוטחים הנוגעות לפרמיות מתשלומים. עמלות אלו מוכרות בזמן חיוב של כל אחד מתשלומי הפוליסה.

4. הנהלה

Daniel Schreiber

מייסד שותף, מנכ"ל ויו"ר

מ-2011 עד 2015 כיהן כנשיא וחבר בדירקטוריון של Powermat Technologies

מ-2003 עד 2011, שימש כסגן נשיא בכיר לשיווק וסגן נשיא שיווק ופיתוח עסקי ב-SanDisk ו-M-Systems.

כמו כן עסק בדיני תאגידים בהרצוג, פוקס ונאמן, והיה חבר בלשכת עורכי הדין בישראל.

Shai Wininger

משנת 2015 היה במספר תפקידים בחברה מייסד שותף, נשיא, מזכיר, גזבר, מנהל תפעול ראשי, מנהל טכנולוגיה ראשי וחבר בדירקטוריון שלנו.

הקים את Fiverr בשנת 2009 והיה קצין הטכנולוגיה הראשי, ניהל את מחלקות ההנדסה, העיצוב והמוצרים בחברה. כמו כן ניהל חברות נוספות כגון: Mobideo Aerospace, Handsmart Software, Trimus.

בכירים נוספים בחברה מגיעים מחברות כגון: Sightworthy, Shutterstock, LivePerson, Liberty Mutual Insurance, McKinsey, Spotify, 21st Century Fox וחברות נוספות.

ניתן לראות כי חלק מהבכירים בחברה מגיעים מחברות מאוד מוכרות במשק.

5. גודל שוק

* גודל שוק הביטוחים צפוי לגדול מ-5.5טריליון דולר ב-2021 עד ל-6.4טריליון דולר ב-2025 צמיחה שנתית של 6%.

* גודל שוק ביטוחי חיות המחמד צפוי לגדול מ-4.5מיליארד דולר ב-2020 עד ל-16.8 מיליארד דולר ב-2030 צמיחה שנתית של 14.3%.

* גודל שוק ביטוחי הרכב צפוי לגדול מ-739.3מיליארד דולר ב-2019 עד ל-1.06טריליון ב-2027, צמיחה שנתית של 8.5%

* גודל שוק ביטוחי החיים צפוי לגדול מ2.8מיליארד דולר ב-2020 ל-3.5מיליאד דולר ב-2025 צמיחה שנתית של 4.4%.

6. בידול + תחרות

לחברה תחרות גדולה וקשה מאוד, אך היתרון של החברה הוא במחיר, שירות, הוספת/טיפול בלקוחות.

* המתחרים של החברה בתחום ההשכרה (משכירים) הם: Allstate, Farmers, Liberty Mutual, State Farm, and Travelers

החברה טוענת שלמרות שהיא הצליחה לשים את רגלה בשווקים שהמתחרים התקשו להגיע, יש להם כוח גדול יותר משלה בין אם זה מבחינת מותג, מזומנים, מקורות, וכיסויי ביטוחים רחב יותר.

לחברה יתרון גדול ע"פ המתחרים מבחינת המחיר ללקוח.

* מתחרים בתחום ביטוחי חיות המחמד: Nationwide, Embrace, Trupanion

מחיר החברה זול יותר גם בביטוחי חיות המחמד ונותן כמעט באופן מוחלט את אותם הפרמטרים כמו המתחרים.

* מתחרים בתחום ביטוח הרכבים: Hedvig, Jetty, Kalepa, Goose Insurance Services, wefox

* מתחרים בתחום ביטוח החיים: Root Insurance Co., Next Insurance, Kin, Homesite

מחיר החברה אטרקטיבי מאוד ללקוחות מבטחים מתחת ל-250K$ ואילו מעל שהיא נמצאת בממוצע הצעות המחיר. כמו כן שילוב של מספר ביטוחים בחברה עשוי להוזיל את העלות הכוללת ללקוח.

* כמו כן החברה מציינת כי היא תמיד ממשיכה להתחרות עם מצטרפים חדשים לשוק.

* החברה פיתחה פלטפורמה דיגיטלית ומודל עסקי המבוססים על בינה מלאכותית וכלכלה התנהגותית שלדעתם יהיה קשה לחברות הביטוח הקיימות לחקות.

7. הערכות שווי + ניתוח פיננסי לרבעון השלישי של 2021

הכנסות החברה גדלו ב-100% משנה לשנה ו-26% מרבעון לרבעון.

הפסד נקי גדל ב-115% משנה לשנה ו-20% מרבעון לרבעון.

עלות המכר עלתה ב-106% משנה לשנה ו-23% מרבעון לרבעון (81.1מיליון).

*כל הוצאות החברה בעליה מעל 100% - החברה חדשה יחסית ולכן חייבת להוציא כמויות גדולות על שיווק ופירסום, המערכת שלה (טכנולוגיה) וכד'*

הפסדים והוצאות התאמת הפסדים – עליה של 161% זאת כתוצאה משינוי במבנה של חברות ביטחו המשנה. (החלק מהעתודות של חברת הביטוח המופרש להפסדים שטרם שולמו. מייצג את העלויות שנגרמו בגין הפסדים בניכוי הפרמיות שנמסרו למבטחי המשנה).

פרמיה כתובה ברוטו עלייה של 64% משנה לשנה ועליה של 30% מהרבעון הקודם (89.5מ')

פרמיה כתובה נטו הפכה לחיובית.

פרמיה נטו עליה של 104% משנה לשנה ועליה של 32% מהרבעון הקודם (16.3מ')

עליה של 13% בכמות הלקוחות בחברה.

ירידה קטנה בשיעור הרווח הגולמי, אך הוא עדיין יחסית גבוה ביחס לעבר.

עלייה ב-ADR משנה לשנה, עומד עכשיו על 82%

עליה מתמדת ב-IFP עלייה של 84% ברבעון האחרון.

אחוז ההפסד כולל הוצאות למבטחי המשנה עומד על 81% די גבוה, אך האחוז הזה נתון לתנודתיות, והחברה רוצה לנסות ולשמור עליו מתחת ל75%.

ההפסד הגבוה ברבעון הראשון של 2021 היה מאוד גבוה בגלל הסופה שפרצה בטקסס וגרמה להרבה תביעות ביטוחיות.

יחסים פיננסים:

Market cap= 2.29B$

מוזמנים לחברה: 319.4M

Current ratio = 3.21

D/E = 0.45

P/S = 64

P/S22E = 10.6

EV/S =11.35

= EPS

עקב החדירה של החברה לשווקים חדשים וביטוח הרכב היא משקיעה המון על מכירה ושיווק ולכן לא צפוייה להיות ריווחיות בשנה הקרובה.

מוסדיים: 59.14%

עלייה במספר המוסדיים בחברה. בין הגדולים: Jpmorgan, BlackRock, Vanguard וכד'

צפי האנליסטים הוא למחיר ממוצע של 58$ למניה, שזה אפסייד של 65% מהמחיר הנוכחי 35$.

8. צפי צמיחה

א. החברה צופה המשך גדילה והתרחבות

ב. החברה צופה ששיעורי ההפסד שלה יעמדו בעתיד מתחת ל-75%.

ג. החברה מתכננת התרחבות נוספת באירופה למדינות הבאות:

9. התפתחויות חיוביות

א. החברה השיקה את ביטוח הרכבים שלה ברבעון הקודם (רבעון שלישי).

ב. רכישת חברת Metromile. החברה מדדה מעל 400מיליון מסלולים ומעבירה נתונים בזמן אמת לאתר החברה. זה מאפשר לחברה לקבל מידע על הנהג (כמה מישהו נוסע, איפה, מתי ואיך). מאפשרת הצלבה עם נתוני התביעות בפועל, דבר אשר מניב תחזיות מדויקות להפסדים לכל מייל שנסע. דבר אשר מאפשר יתרון לחברה מבחינת מחיר הביטוח שהם מציעים ללקוחות שלהם.

ג. עלייה שלישית רצופה ב-IFP ל-50מיליון דולר זאת כתוצאה מההשקעה בפירסום.

ד. עלייה במספר הלקוחות שמבצעים באנדל ושיפור שיעור ההפסד בקווי העסקים החדשים (ביטוח חיות וחיים).

10. סיכונים

א. צמיחת החברה תלוייה בכך שהיא צריכה להגדיל את "הערך" שלה מכל לקוח (Premium per Customer). החברה טוענת כי היא חייבת להגדיל את הלקוחות שמשלמים את הפרמייה הגדולה ביותר כגון: בעלי בתים, ביחס ללקוחות שמשלמים את הפרמייה הנמוכה ביותר כגון: משכירים.

ב. עקב החדשנות של המודל העיסקי של החברה, היא חשופה להשלכות בילתי צפויות. המודל של החברה חוזה התנהגויות כלכליות ולכן החברה מתנהלת תחת שיעור קבוע של 25% מהפרמיות. בשאר המזומנים החברה משלמת תביעות וגם למבטח המשנה ואם נשאר משהו מעבר החברה תורמת לארגוני צדקה.

ג. מספר הולך וגדל של תביעות ביטוחיות שיקריות שיגרמו לחברה לשלם שיעורי פרמיה גבוהים יותר לביטוחי המשנה.

ד. החברה יכולה לשנות או לבטל את התרומות לצדקה וזה יכול להשפיע לרעה על תוצאות החברה. יכול להיות מושפע מהרגולטורים או מהונאות של חברות הצדקה או מסיבות שונות מצד החברה.

ה. החברה חדשה יחסית ובעלת היסטוריה יחסית קצרה ולכן הסיכון בה גדול יותר.

ו. תחרות גוברת מצד המתחרים

ז. ריווחיות החברה יכולה להיות מושפעת כתוצאה ממבטחי המשנה. במידה ומבטחי המשנה לא ישלמו או יאחרו בתשלומים ההשלכות של מצב כזה יכול לגרום להפסדים כבדים שיכול להיות שיקח מספר שנים בכדי להחזיר את ההפסד.

11. מסקנות

החברה מתאימה את עצמה לדור שהולך ומתקדם שהכל יהיה טכנולוגי, בלי ניירת ובלחיצת כפתור (חוסכת זמן ועלויות כוח אדם). מדוחות החברה ניתן לראות כי היא בעליה מתמדת בכמות המבוטחים וכי ישנה עלייה עיקבית ב-ADR שאומר שלקוחות חדשים וקיימים ממשיכים לרכוש או לשדרג את הפוליסות שלהם מעבר לנטישות/הורדות.

הטכנולוגיה של החברה מאפשרת לה להציע פוליסות ביטוח זולות יותר מאשר המתחרים וכמעט באותם התנאים.

נראה שהחברה מתקדמת בכיוון טוב. כמו כן העלאת הריבית באופק עשוייה לתרום לחברה.

כרגע היא מתומחרת קצת מעל המתחרות שלה, לוקח כמות קטנה השבוע ואשמח לאסוף כמות מלאה מתחת לשערי 30$.