ניתוח מניית PLTR$

Palantir

1. תיאור החברה

2. מוצרי החברה

3. גודל שוק

4. בידול

5. דרכי יצירת הכנסות

6. הערכות שווי + ניתוח פיננסי לשנת 2021

7. הנהלה

8. צפי צמיחה

9. התפתחויות חיוביות

10. סיכונים

11. מסקנות

אחת החברות הפחות מובנות ע"י משקיעים רבים. אנסה לפשט ולפרט ככל הניתן.

1. תיאור החברה:

חברת AI בשילוב ביג דאטא. בעלת טכנולוגיה המאפשרת לארגונים לשלב ביעילות את הנתונים, ההחלטות והפעולות שלהם בקנה מידה גדול בהרבה ממה שהיו מצליחים לעשות זאת בלעדיה.

החברה נוסדה בשנת 2003 ובתחילת דרכה התחילה לבנות פלטפורמה עבור המודיעין בארצות הברית כדי לסייע במניעת פעולות טרור. מאוחר יותר החברה התחילה לעבוד עם ארגונים מסחריים.

המשברים והזעזועים האחרונים, כגון: מגיפת הקורונה, הוכיחו לרבים מלקוחות החברה כי עמידה בלוחות הזמנים כפי שהוגדרו ע"י החברות עצמן אינה אפשרית ללא תוכנה שתעזור להם לקבל החלטות חכמות יותר בסביבות משתנות. כתוצאה מכך, לקוחות מאמצים יותר ויותר את שירותי החברה, שיכולים להיות מוכנים בתוך מספר ימים, על פני מאמצי פיתוח תוכנה פנימיים, שעשויים להימשך חודשים או שנים.

2. מוצרי החברה

לחברה יש שלושה מוצרי ליבה עיקריים:

:Palantir Foundry (“Foundry”) ,Palantir Gotham (“Gotham”) -

שני המוצרים האלו מאפשרים למוסדות שונים להפוך כמויות אדירות של מידע לנכס המשקף את פעילותם. Gotham פלטפורמת תוכנה המיועדת לגופים ממשלתיים במגזרי הביטחון והמודיעין, המאפשרת למשתמשים לזהות דפוסים המסתתרים עמוק בתוך מערכי נתונים, החל ממקורות מודיעין, אותות ועד דיווחים ממודיעין חסוי, וכן מאפשרת מעבר בין אנליסטים לבין משתמשים תפעוליים, המסייעים למפעילים לתכנן ולבצע תגובות בעולם האמיתי לאיומים שזוהו בפלטפורמה. Foundry פלטפורמה המשנה את דרכי הפעולה של ארגונים על ידי יצירת מערכת הפעלה מרכזית לנתונים שלהם ומאפשרת למשתמשים בודדים לשלב ולנתח את הנתונים שהם צריכים במקום אחד.

הפלטפורמה הופכת להיות מערכת הפעלה מרכזית לא רק עבור מוסדות בודדים אלא גם עבור תעשיות שלמות.

היופי של Gotham and Foundry שהם מאפשרים למתכנתים שונים לשתף פעולה ביעילות בפלטפורמות החברה. לדוג' מהנדסי נתונים יכולים לשלב מקורות נתונים חדשים, אנליסטים יכולים לנקות ולשנות נתונים, מדעני נתונים יכולים לכתוב מודלים, משתמשים עסקיים יכולים לנהל זרימות עבודה יומיומיות, ומנהיגים בכירים יכולים לקבל החלטות קריטיות. ניתן להשתמש בשתי הפלטפורמות בנפרד או לכלול אותן יחד כמערכת אחת.

מידע, ניתוחים, החלטות והמטא-נתונים סביב כל אחד מהפלטפורמות מאובטחים עם בקרות גישה שמתפשטות מנתוני מקור לניתוחים משותפים. כל פלטפורמה מורכבת מיישומים הפונים למשתמש, אשר מכוונים במיוחד לתעשיות ולמגזרים הספציפיים שבהם הם נמצאים בשימוש.

שתי הפלטפורמות, מגובות ע"י Apollo, והן ניתנות לפריסה כמעט בכל סביבה.

:Palantir Apollo (“Apollo”) -

אפולו היא שכבת בקרה יחידה, אגנוסטית לענן (תהליך שבו החברה בונה מערכות שאינן תלויות בספק ספציפי), לקוחות החברה יכולים להשתמש באפולו כדי לאפשר אספקה שוטפת של תכונות חדשות, עדכוני אבטחה, ניהול תצורה ותפעול תוכנה מרכזי כמעט בכל סביבה עבור מוצרי התוכנה שלהם. הפלטפורמה נכנסה לשימוש בשנת 2021.

3. גודל שוק

גודל השוק של החברה מוערך בכ-119מיליארד דולר וצפוי לצמוח עד שנת 2025 ל-230מיליארד דולר, CAGR = 38.6%.

כמו כן ניתן לראות כי גודל השוק שלה הוא בעל יכולות התרחבות, כיוון שהחברה מפתחת מוצרים שמתאימים להיתפתחות העתידית בעולם. כמו שניתן לראות בתמונה יש לחברה עוד מרווח צמיחה מאוד גדול.

4. בידול

אני אתחיל במשפט של אלכס קארפ (מנכ"ל החברה) משיחת הוועידה: "נכון להיום אין לנו מתחרים" ("We are fucking the best")

בדו"ח השנתי, החברה מציינת כי המתחרים שלהם הם הלקוחות או הלקוחות הפוטנציאלים ומוסיפה: "לעתים קרובות ארגונים מנסים לבנות פלטפורמות נתונים משלהם לפני שהם פונים לקנות את שלנו. בניסיון לבנות משהו בעצמם, הם מסתמכים בדרך כלל על פתרונות חלקיים מותאמים אישית, יועצים חיצוניים, חברות שירותי IT, תוכנות ארגוניות מוכנות וקוד פתוח ומשאבי IT פנימיים משמעותיים."

הנה דוג' לכך:

כמו שהחברה ציינה בעבר: "יקח ללקוח מסויים לבנות פלטפורמת נתונים בין מספר חודשים עד שנים ולא בטוח שאותו לקוח יצליח להגיע לרמה שלנו (כנראה שלא) וכנראה יתייאש באמצע ויבזבז כמות גדולה מאוד של הון".

בנוסף, מתחרי החברה כוללים: חברות תוכנה ארגוניות גדולות, קבלנים ממשלתיים ומשלבי מערכות. כמו כן החברה מתמודדת עם תחרות מצד חברות מתפתחות וכן חברות מבוססות שרק עכשיו מתחילות להיכנס לשוק זה.

הנקודה שלי בסעיף הזה היא שהחברה קיימת כבר מספר שנים, בעלת מוניטין. עובדת עם החברות המוכרות והגדולות בעולם (ביניהם ממשלות, משרד הבריאות, צבא, שירותי ביון וכד').

נכון להיום אין להם מתחרה רציני ברמה שלהם.

5. דרכי יצירת הכנסות

החברה מייצרת הכנסות ממכירת מנויים לגישה לתוכנה שלה, יחד עם שירותי תפעול ותחזוקה שוטפים ("Palantir Cloud"), רישיונות תוכנה, בעיקר רישיונות לטווח ארוך בסביבות הלקוחות, עם שירותי תפעול ותחזוקה שוטפים ושירותים מקצועיים.

חלק נוסף מההכנסות הוא בהשקעות של החברה בחברות SPAC. בתמונה ניתן לראות את כל חברות ה-SPAC והסכומים שהחברה מושקעת בהם:

בכל החברות המצויינות, החברה מושקעת בהן דרך המניות של החברות הללו (הן ציבוריות) פרט לשני חברות Skydweller ו-Hyundai Oilbank שהן חברות פרטיות.

:Palantir Cloud

הלקוחות נרשמים כמנויים לפונקציונליות התוכנה בסביבת הלקוח הנשלטת על ידי Palantir ונמכרים יחד עם שירותי תפעול ותחזוקה שוטפים. החברה מתחייבת לספק גישה רציפה לתוכנה לאורך כל תקופת ההתקשרות. הכנסות הקשורות למנוייPalantir Cloud מוכרות בדרך כלל לאורך תקופת החוזה על בסיס דירוג (ככל שהחברה מורכבת יותר כך המחיר יהיה גבוה יותר).

תוכנות (On-Premises-Software):

מכירת רישיונות התוכנה של החברה, בעיקר רישיונות לתקופה מסויימת. האפשרות הזאת מעניקה ללקוחות את הזכות להשתמש בקניין הרוחני של החברה, בין אם על תשתית החומרה הפנימית או על שירותי הענן שלהם, לכל אורך תקופת החוזה ונמכרות יחד עם שירותי תפעול ותחזוקה שוטפים מובנים. שירותי תפעול ותחזוקה שוטפים כוללים עדכונים קריטיים ושירותי תמיכה ותחזוקה הנדרשים להפעלת התוכנה.

שירותים מקצועיים:

השירותים המקצועיים של החברה כוללים: שירותי תמיכה במערכת לפי דרישה, תצורת ממשק משתמש, הדרכה ותמיכה שוטפת באונטולוגיה ובמודלים של הנתונים.

*** זמן חיוב הלקוח והתשלום ביחס לתחילת תקופת השירות משתנה מחוזה לחוזה. עם זאת, החברה מחייבת רבים מלקוחותיה לפני מתן השירות, וכתוצאה מכך ההתחייבויות החוזיות מורכבות מהכנסות נדחות (Deferred revenue) או מהפקדות לקוחות (Customer deposits)***

השקעות אלטרנטיביות:

נכון לסוף שנת 2021, החברה רכשה 100 אונקיות זהב בשווי של 50.9 מיליון דולר. אונקיות הזהב נשמרות במתקן צד שלישי מאובטח הממוקם בצפון מזרח ארצות הברית. החברה מסוגלת להשתלט פיזית על מטילי הזהב המאוחסנים במתקן בכל עת בהתראה סבירה.

נכון לסוף שנת 2021, הפסדים על הנייר של ההשקעות האלטרנטיביות של החברה לא היו ממומשים.

6. הערכות שווי + ניתוח פיננסי לשנת 2021:

* רווח 433מ' דולר צמיחה של 34% YoY וצמיחה של 10% QoQ (392מ')

* עלייה בהכנסות מגופי ממשלה 26% YoY

עליה בהכנסות מהסקטור הציבורי YoY 47%

עליה בהכנסות בארה"ב YoY 132%

* הרווח הממוצע מלקוח ממשלתי גדל מ-6.8$ בשנת 2020 ל-10$ בשנת 2021

* מרווח תפעולי (Operating Margin) של 29% וניתן לראות שללא תשלום לפי מניות לעובדים המרווח התפעולי נמצא במגמת עלייה (SBC צפוי לרדת בשנים הקרובות).

* עלות מכר ירידה של 4% (התייעלות החברה)

כמו כן ניתן לראות כי ההוצאות התפעוליות קטנו משמעותית, אך זה צפוי להשתנות לשלילה ברבעון הראשון של 2022 כיוון שהחברה השקיעה ומשקיעה הון בגיוס אנשים מכירות חדשים. צפוייה לגייס כ-200 אנשי מכירות.

* הרווח נקי הצטמצם ל-520מיליון דולר.

* תשלום לפי מניות לעובדים (Stock Based Compensation) ניתן לראות שישנה ירידה של 38% ל-778מיליון דולר. לפי שיחת הוועידה אלכס קארפ אמר כי הצפי הוא להמשך הירידה ב-SBC.

מכאן שהדילול במניה ימשיך אך בצורה פחות חזקה כמו בעבר - רוב הדילול הגיע כתוצאה מההנפקה של החברה וגיוס אנשים מאוד מוכשרים לחברה (המשך גיוס אנשי מכירות).

* כמות לקוחות החברה ברבעון הרביעי: 147

מתוכם בארה"ב: 80

נכון לסוף שנת 2021 לחברה יש 237 לקוחות

החברה פועלת בלמעלה מ-50 תעשיות שונות

* ה-NDR של החברה הוא 131%

בארה"ב הסקטור הציבורי 150% ואילו הממשלתי 146%, NDR בין הגבוהים בעולם!

* הכנסות נדחות 227מיליון + הפקדות מלקוחות 161מיליון

אלו הם הכנסות עתידיות שצפויות להיחשב ברווח לחברה.

* החוזה הממוצע בחברה הוא כ-3.5שנים.

יחסים פיננסים:

Market cap= 25B$

מזומנים לחברה: 2.3B$

Current ratio = 4.33

D/E = 0.29

P/S = 16.22

P/S22E = 12.5

EV/S =11.83

= EPS

מוסדיים: 35.42%

צפי האנליסטים הוא למחיר ממוצע של 13.87$ למניה, שזה 10% אפסייד. לדעתי אחרי הדו"ח שלה נתחיל לקבל מחירי יעד חדשים וגבוהים יותר.

כמות עובדים נכון לסוף שנת 2021: 2920

7. הנהלה

Stephen Cohen (President and Director)

כהן עבד עם פיטר ת'יל ב-Clarium Capital. הוא גם שימש כיועץ של Backtype לפני רכישתה על ידי טוויטר ב-2011.

Alexander C. Karp (Chief Executive Officer and Director)

אלכס קארפ אמר שהוא השקיע בהצלחה בסטארטאפים ובמניות לאחר שקיבל ירושה מסבו.

קארפ הקים את חברת ניהול הכספים Caedmon Group הלונדונית.

David Glazer (Chief Financial Officer)

דויד היה עורך דין לניירות ערך תאגידיים ב-Wilson Sonsini Goodrich & Rosati, שייעץ לחברות טכנולוגיות ומייסדים שונים בנושאי הנפקות, מימון הון וחוב, מיזוגים ורכישות וממשל תאגידי.

Shyam Sankar (Chief Operating Officer and Executive Vice President)

עבד במגוון תפקידים בחברה ובעברו הוא שימש כדירקטור בחברת XOOM (שירות של PayPal)

ניתן לראות כי ההנהלה בחברה היא אנשים חזקים, שעבדו בחברות גדולות שנרכשו או היו תאגידים.

8. צפי צמיחה

א. החברה צופה עליה נמוכה יותר בהכנסות לרבעון הראשון של 2022 מהרבעון הקודם (עלייה של 2%)

ב. מרווח תפעולי של 27% לשנת 2022

ג. עליה שנתית ממוצעת של 30% עד שנת 2025

ד. בשיחת הוועידה אלכס קארפ ציין כי החברה מתאימה במיוחד למצבים של סיכון ואי וודאות והוא צופה לה גדילה גבוהה יותר בתקופות כאלו.

ה. החברה מתכננת לגייס אנשי מכירות (גיוס אגרסיבי - הכוונה המון כ-200איש) שיתמקדו במכירות למדינות: France, Germany, Switzerland, Spain, Italy, the Nordics, the United Kingdom, Benelux, the Middle East, South Korea

ובעצם בכל שאר העולם.

ו. החברה השיקה את Foundry for Builders - מתאימה לסטארט-אפים ומאפשרת להם להשתמש ביכולות החברה לניתוח, ייעול ושיפור עצמי.

ז. החברה חתמה חוזים חדשים עם: U.S. Air Force, U.S. Army, U.S. Department of Health and Human Services ועוד רבים אחרים.

ח. נכון לשנת 2021 החברה חתמה על 212 עסקאות של מיליון ד', מתוכם 105 של 5מיליון דולר ויותר ו-64 עסקאות של 10מיליון דולר ויותר.

9. התפתחויות חיוביות

החברה יצרה מוצרים חדשים כגון:

ואלה הם כל המוצרים והפיתרונות שהחברה מציעה נכון לסוף שנת 2021

ניתן לראות שיש להם המון אפשרויות שיפור, קבלת החלטות טובה יותר וייעול להרבה מאוד תחומים. כמו כן יש לה עוד לאיפה לגדול...והרבה...

ניתן להכנס לאתר החברה ולמצוא הסבר על כל המוצרים והפיתרונות שהיא מציע.

החברה מצליחה לאסוף מידע רב בעזרת חברות שונות והכל נכנס למערכת אחת.

מידע = כסף.

* בעזרת הטכנולוגיה של עצמה, החברה מצליחה לייצר מוצרים ופיתרונות לתחומי העתיד עוד לפני שהם "יוצאים לאור".

* החברה הגדילה את כמות הלקוחות באמריקה מעל לפי 4 תוך שנה

* החברה מונה נכון לסוף שנת 2021, 80 אנשי מכירות מתוכם 25 וותיקים (מעל 9 חודשים בחברה)

* החברה סגרה עסקאות ב:

- אירופה: Merck KGaA and Peugeot

- דרום קוריאה: Hyundai Heavy Industries (החברה הגדולה ביותר לבניית ספינות)

- יפן: Komatsu and Fujitsu

* כוח החלל האמריקני החליף את מערכת המשימה של מרכז מבצעי החלל המשותף ל-Foundry

* פלנטיר ניצחה כבר 3 פעמים בשירותי הצבא של ארה"ב ב-DCGS CD-2. החברה רואה פוטנציאל גדול בתחומי הצבא.

* השקעות נוספות שהחברה ביצעה היא בחברות המופיעות בתמונה הנ"ל, בשווי של 134מיליון דולר. אלו הן חברות SPAC שחלכם הונפקו לאחרונה בבורסה, במידה ולא יתבצע De-Spac מוצלח רשאית החברה לסיים את ההשקעה לפי החוזה.

ההשקעות בחברות Fast Radius, Tritium, Energy Vault הופסקו לאחר סוף שנת 2021.

10. סיכונים

החברה ללא חובות כלל עם 1.4מיליארד דולר מזומן. סיכון מחדלות פירעון כרגע לא נראה באופק כלל אך ישנם סיכונים כמו:

- מתחרה שיצליח לעקוף אותם ולקחת נתח שוק גדול יותר (אני בספק, נכון להיום אין להם מתחרים)

- באגים או בעיות אבטחה בתוכנה שלהם

- אי הצלחה של מחלקת המכירות להביא כמות גבוהה של לקוחות

- שינויים עולמיים שיכולים להשפיע על הכלכלה כגון: מגיפות, מלחמה וכד' ולגרום לפחות חברות ציבוריות להשתמש בשירותי החברה (למרות שזה יהיה בידיוק ההיפך)

11. מסקנות

כאשר יש לך אפשרות לשכור שירותי חברה כשאתה יודע שהיא יכולה לעזור לך לחסוך זמן, לקבל החלטות חכמות יותר, להתייעל, לחסוך כסף ולהתפתח מהר יותר האם אתה תשכור את שירותיה? כנראה שכן ואם לא תיהיה מאחור.

בימינו מי שלא מתקדם מהר יותר יגלה שהוא נשאר מאחור.

פלנטיר עושה בדיוק את זה. מאפשרת לך כעסק לשלב המון המון מידע יחד לתוך "ריבוע" שבעזרתו אתה יכול לקבל החלטות טובות יותר עבור העסק שלך. מכאן שהצמיחה שלך תיהיה מהירה ואיכותית יותר.

אלכס קארפ טען מספר פעמים בשיחת הוועידה שהם הכי טובים בעולם ואין להם מתחרים. כמו כן הוא ממשיך להתראיין ולשפוך עוד אור על החברה ועתידה.

החברה מגייסת כמות מאוד גדולה של אנשי מכירות שממוקדים למדינות שונות בעולם.

החברה כבר עם ניסיון מוכח ועם טראק רקורד איכותי מאוד. עבדה עם הגופים הגדולים והמסווגים בעולם ועדיין עובדת איתם.

החברה היא Sticky Business כלומר מי שישתמש בשירותי החברה יבין שהוא חייב אותם בכדי להמשיך ולהוביל כל אחד בתחומו. בגלל זה אנחנו רואים NDR בין הגבוהים בעולם.

הביקורות על החברה הם מאוד חיוביות.

כאשר החברה יכולה לחזות בסבירות גבוהה את העתיד - היא יכולה להוביל אותו.