ניתוח מניית MQ
- BlackBull
- 25 בנוב׳ 2021
- זמן קריאה 9 דקות
עודכן: 21 בפבר׳ 2022
1. תיאור החברה
2. מוצרי החברה
3. דרכי יצירת הכנסות
4. הנהלה
5. גודל שוק
6. בידול + תחרות
7. הערכות שווי + ניתוח פיננסי לרבעון השני של 2021
8. צפי צמיחה
9. התפתחויות חיוביות
10. סיכונים
11. מסקנות
1. תיאור החברה
החברה מפעילה פלטפורמת API מבוססת ענן המספקת שירותי הנפקת כרטיסים חכמה ועיבוד עסקאות למפתחים, מנהלי מוצרים טכניים ויזמים. היא מציעה את הפתרונות שלה בענפים השונים, לרבות מסחר, בנקים דיגיטליים, ענקיות טכנולוגיה ומוסדות פיננסיים גדולים.
החברה כרגע פועלת בארה"ב, בריטניה ואוסטרליה.
2. מוצרי החברה
א. Pre-paid cards: הנפקת כרטיסי מזומן, כלומר כרטיסים שניתן לשלם איתם עד כמות המזומן שהופקדו לתוך הכרטיס. הכרטיס לא חייב להיות מקושר לבנק.
ב. Debit Card: כרטיס דיירקט בנקאי.
ג. Credit Card: הנפקת כ"א חכמים.
ד. אפשרות ליצירת ארנק דיגיטלי שדרכו ניתן לשלם ולהשתמש באשראי שמקושר אל הארנק הזה
ה. ניהול כ"א בחברה – כמות כרטיסים, הוצאות, שימוש וכד'
ו. הנפקת כ"א דיגיטלי שמותאם ישירות ל Apple Pay, Google Pay and Samsung Pay
ז. Card-on-file provisioning – מאפשרת לסוחרי אונליין לשמור את נתוני כ"א בכדי לאפשר רכישות עתידיות או רכישות מתחדשות.
ח. Tokenization - הוא תהליך של הגנה על נתונים רגישים, כגון מספר החשבון הראשי (PAN), על ידי החלפתו בנתונים חלופיים מאובטחים יותר, הנקראים TOKEN.
3. דרכי יצירת הכנסות
שירותי מערכת: עמלות סליקה בניכוי חלוקת ההכנסות, ותשלומים אחרים ברמת שירות הלקוחות. ההכנסות משירותי המערכת כוללות גם עמלות עיבוד נתונים ועמלות אחרות.
עמלות סליקה המתקבלות מעסקאות בכרטיסים שאנו מעבדים עבור לקוחותינו ומחושבות על סמך אחוז מסויים מסכום העסקה בתוספת סכום קבוע לכל עסקה. עמלות סליקה מוכרות כאשר העסקאות הקשורות מוסלקות.
תשלומי חלוקת הכנסה הם תמריצים ללקוחותינו בכדי שיגדילו את נפחי העיבוד בפלטפורמה שלנו.
נתח ההכנסות מחושב בדרך כלל כאחוז מעמלות הסליקה שנצברו או מנפח העיבוד ומשולם ללקוחות מדי חודש. תשלומי חלוקת הכנסה נרשמים כהפחתה להכנסות. ככל שנפחי העיבוד של הלקוחות גדלים, הם עשויים להרוויח אחוז מוגדל מחלוקת ההכנסות.
עמלות עיבוד ועמלות אחרות כוללות עמלות שהושגו כאשר משתמשי קצה משתמשים בכרטיסים בתשלום בקופה ונגבים דמי עיבוד מינימליים במידה ונפחי העיבוד של הלקוחות יורדים מתחת לסף מסוימים.
הכנסות שירותים אחרים מורכבות בעיקר מהכנסות שהושגו עבור שירותי הנפקת כרטיסים. עמלות הנפקת הכרטיסים נגבות בדרך כלל מהלקוחות בעת הזמנת הכרטיסים ומוכרות כהכנסה כאשר הכרטיסים נשלחים ללקוחות.
4. הנהלה
Jason Gardner
founder, chairman, and chief executive officer
In 2020, Jason was named an E&Y Entrepreneur Of The Year and one of the Most Admired CEOs by the San Francisco Business Times. Marqeta has been named one of Forbes’ Fintech 50 and on CNBC’s Disruptor 50 list.
Marqeta is Jason’s third company. He co-founded PropertyBridge, which became the leading rent and lease-related payment and transaction integration platform for multifamily real estate. PropertyBridge was acquired by MoneyGram International (MGI) in 2007. Before PropertyBridge, he founded Vertical Think, an IT management company that worked with start-ups and larger organizations.
Tripp Faix
Chief Financial Officer
Tripp serves as Marqeta’s chief financial officer and leads the financial planning, accounting, and settlement functions at the company. Tripp has over 15 years of experience in finance, restructuring, investment banking, and consulting, including five years as a finance executive within both the FP&A and M&A divisions at Intuit.
Prior to joining Marqeta, Tripp was the finance leader for Intuit’s Services Division that delivered payments, payroll, and loans to small businesses and self-employed customers globally. In addition, within Intuit’s M&A division, he executed acquisitions, divestitures, and minority investment transactions in a variety of industries including payments. Prior to Intuit, Tripp worked at the Blackstone Group within the restructuring division and executed a variety of transactions within the financial services, oil & gas, and real estate sectors including chapter 11, out-of-court restructurings, M&A, debt, and equity. In addition, Tripp was an associate at Bear Stearns in their investment banking division and executed a number of M&A, debt, and equity transactions. Prior to Bear Stearns, Tripp was an associate at Booz Allen Hamiltonand was the recipient of Booz Allen Hamilton’s Professional Excellence Award.
Vidya Peters
Chief Marketing Officer
Vidya Peters is Marqeta’s chief marketing officer, responsible for the company’s global marketing efforts. She drives marketing strategy and execution including brand, PR, corporate marketing, product marketing, events, and demand generation.
Vidya joined Marqeta from MuleSoft where she led their 100+ person global marketing team to establish MuleSoft as a category creator with an integrated go-to-market strategy across product, field, and demand generation. She helped scale the business from pre-IPO to one of the most successful and fastest growing public enterprise software companies and later one of the most significant enterprise acquisitions.
Before MuleSoft, Vidya held a number of leadership roles at Intuit and was a strategy consultant at Bain & Company. She earned her MPA in public administration from Harvard University, an MBA in marketing and finance from the Kellogg School of Management, and a Bachelor of Science in industrial engineering from Northwestern University. She is a member of the Northwestern University Council of 100, a group of highly successful female alumnae committed to furthering the advancement of Northwestern alums and students throughout their careers.
Darren Mowry
Chief Revenue Officer
Darren Mowry is Marqeta’s Chief Revenue Officer, overseeing Marqeta’s revenue and sales organization globally. He is an executive with 25 years experience leading business teams focused on harnessing the power of technology to drive innovation and transformation.
Before joining Marqeta, Darren led Amazon Web Servicesin Europe, the Middle East, and Africa (EMEA) where he was charged with expanding and scaling AWS across the region, and defining and leading AWS specialization in vertical industries, market segments and strategic functions. In 10 years with AWS, he held leadership roles in the United Kingdom and Ireland, the Nordics, and built one of the company’s first customer-facing, field sales organizations, which he led for a number of years across North America.
Prior to AWS, Darren spent a decade at Microsoft in multiple leadership positions, worked in management and systems consulting at Accenture, and played a role in building (and later selling) a boutique internet strategy consulting firm to Dell. Darren completed his studies in Public Relations at the University of Alabama while also completing his graduate studies in Organizational Design and Change Management at Georgetown University in Washington DC.
5. גודל שוק
החברה עיבדה נפח עסקאות של 60.1 מיליארד דולר. שזה מהווה פחות מ-1% מהיקף העסקאות השנתי, 6.7 טריליון דולר שבוצע ע"י מנפיקי אשראי שונים בארה"ב בשנת 2020, לפי הערכות בדו"ח נילסון (Nilson Report).
לפי המחקר של Edgar Dunn, הענפים החדשים האלה מהווים מעל ל2 טריליון דולר מנפח העסקאות בכרטיסים ב-2019, ונפח זה צפוי להכפיל את עצמו ליותר מ-4.8 טריליון דולר ב-2023.
שוק תשלומי האשראי צפוי להגיע ל- 263.47מיליארד דולר בכל העולם עד שנת 2028 שזה מהווה צמיחה שנתית ממוצעת של 8.5%.
6. בידול + תחרות
We face competition along several dimensions, including providers with legacy technology platforms, such as Global Payments (TSYS), Fiserv (First Data), and Fidelity National Information Services.
Vertical-focused providers, such as Wex and Comdata
and emerging providers, such as Adyen and Stripe.
אנו מאמינים שהגורמים התחרותיים העיקריים בשוק שלנו כוללים מומחיות בתעשייה, תכונות ופונקציונליות של פלטפורמה ומוצר, יכולת לבנות טכנולוגיה חדשה ועמידה בקצב החדשנות, מדרגיות, הרחבה, תמחור מוצרים, אבטחה ואמינות, זיהוי מותג ומוניטין, זריזות, ותגובה מהירה לשוק. אנו מצפים שהתחרות תגבר בעתיד ככל שחברות מבוססות ומתפתחות ממשיכות להיכנס לשווקים שאנו משרתים או מנסות לטפל בבעיות שהפלטפורמה שלנו מטפלת בהן.
בידול:
- חלוצים בהנקפת כ"א חכמים: אנו מאמינים כי יש לנו את היתרון כהראשונים שנכנסו לתחום. מינפנו וביססנו הכרה חזקה במותג והצלחנו לתפוס נתח שוק משמעותי בתעשייה שבה שימור לקוחות וחדשנות הוא המפתח להצלחה. אנו מאמינים להיות ראשונים בשוק ואחת מהחברות הבודדות עם פלטפורמה מודרנית המתמקדת בעיבוד והנפקה נותנת לנו יתרון משמעותי של טכנולוגיה, לקוחות, ומומחיות בתעשייה. המערכת שלנו כוללת: Open APIs, JIT Funding, and Tokenization as a Service.
- ממשקי ה-API, SandBox וערכות פיתוח התוכנה שלנו, או SDK, הכתובים בשפות תכנות מודרניות, מסייעים ללקוחות שלנו לצאת לשוק במהירות מירבית. אנו מציעים את אותה הגמישות וההרחבה כאשר תוכניות הלקוחות פועלות בזמן אמת וכבר נמצאות בשוק עצמו, כך שהן יכולות להתרחב למקומות גיאוגרפיים תחומים חדשים.
- הפלטפורמה שלנו מעניקה חוויות משתמש מאוד טובה עבור הלקוחות שלנו, מה שמוביל למערכות יחסים חזקות לאורך זמן כאשר אנו מתרחבים מבחינת מוצר וגם מבחינה גיאוגרפית. אנו משתלבים טכנית בתוך המוצרים והפתרונות שלהם, משתלבים באופן תפעולי ככל שלקוחות מפתחים תהליכי ליבה סביב הכלים והפלטפורמה שלנו, והופכים להיות חלק בילתי נפרד מהיתפתחות החברה (הלקוחות שלנו), התנאים החוזיים מותאמים ל WIN WIN גם ללקוחותינו וגם לנו. ככל שהעסקים שלהם משגשגים יותר, ההכנסה נטו שלנו גדלה.
- החברה זולה יותר מהחברות הגדולות בעולם מבחינת תשלומי עמלות של הלקוחות שלה.
בין לקוחות החברה נמצאות החברות המובילות במשק:Affirm, DoorDash, Instacart,
Klarna, and Square
7. הערכות שווי + ניתוח פיננסי לרבעון השני של 2021
יחסים פיננסים:
12.6B$ = Market cap
מזומנים לחברה = 1.26B
מכפיל מכירות = 96
9.33 = Current ratio
0.11 = D/E
71 = P/S
60 = EV/S
= EPS
עליה בTPV של 60% YoY ועליה של 4% QoQ
ההכנסות עלו 56% משנה לשנה ועליה של 7.5% QoQ
ירידה בCOGS של 4% ביחס לרבעון הקודם.
הפסד נקי קטן ב33% מהרבעון הקודם.
הכנסות משירותי מערכת: עליה של 55% משנה לשנה, ועליה של 6.7% מרבעון קודם (118,026).
הכנסות משירותים אחרים: עליה של 90% משנה לשנה, ועליה של 28% מרבעון קודם (4000).
*** 68% מהרווח של החברה ברבעון הרביעי הגיע מחברת SQUARE, ירידה מ72% משנה שעברה.
הTPV מחמשת הלקוחות הגדולים ביותר בחברה גדל ב45% משנה לשנה, ואילו הגידול משאר הלקוחות הגיע ל 226% משנה לשנה. כלומר פחות תלות בלקוחות הגדולים!
רווח גולמי עליה של 67% YoY ועלייה של 25.7% QoQ
תזרים מזומנים:
פעילות תפעולית (Operating Activities)
מקור המזומנים הגדול ביותר שלנו שנובע מהפעילות התפעולית שלנו הוא עמלות סליקה הנובעות מעסקאות בכרטיסים דרך הפלטפורמה שלנו. השימושים העיקריים שלנו בכסף הם עבור Card Network (גוף המאפשר עסקאות בכ"א כגון: ויזה, מאסטר קארד וכד') ועבור Issuing Bank fees (העמלות המשולמות לבנק המנפיק את הכרטיס לכיסוי עלויות הטיפול, עלויות הונאה וחובות אבודים והסיכון הכרוך באישור התשלו.), והוצאות הקשורות לעובדים. העיתוי של סליקת התחייבויות תפעוליות מסוימות, כולל תשלומי חלוקת הכנסה (Revenue Share payments - חלוקת רווחים או הפסדים תפעוליים בין גורמים פיננסיים הקשורים אחד לשני), יכול להשפיע על הסכומים המדווחים כמזומן נטו.
מזומנים נטו (Net Cash) מפעילות שוטפת ירדו בתשעת החודשים שהסתיימו ב-30 בספטמבר 2021 בהשוואה לתקופה המקבילה ב-2020, בעיקר בשל העליה בעלויות בהכנסות וגביית/תשלום כספים ששולמו עבור עלויות המכר והוצאות תפעול, עליה בחיובים שאינם במזומן בעיקר בגלל הוצאות עבור תשלום מבוסס מניות ושינויים בנכסים והתחייבויות תפעוליות.
פעילות השקעה (Investing Activities)
מזומנים מפעילויות השקעה מורכבים בעיקר מפידיון של ההשקעות שלנו בניירות ערך סחירים. מזומן נטו המשמש לפעילות השקעות מורכב בעיקר מרכישות של ניירות ערך סחירים ורכישות של רכוש וציוד.
המזומנים ששימשו לפעילות השקעות גדלו בתשעת החודשים שהסתיימו ב-30 בספטמבר 2021 בהשוואה לתקופה המקבילה ב-2020, בעיקר בשל הגידול ברכישות של ניירות ערך סחירים, מקוזזת חלקית על ידי העלייה בפדיון של ניירות ערך סחירים.
פעילות מימון (Financing Activities)
מזומנים מפעילויות מימון מורכבים בעיקר מהתמורה ממכירת ניירות הערך שלנו. מזומנים המשמשים בפעילויות מימון מורכבים בעיקר מתשלומים נטו הקשורים תשלום מבוסס מניות ותשלומי עלויות ההנפקה (IPO).
המזומנים מפעילויות מימון גדלו בתשעת החודשים שהסתיימו ב-30 בספטמבר 2021 בהשוואה לתקופה המקבילה ב-2020, בעיקר בשל התמורה שהתקבלה מההנפקה שלנו, בניכוי של עמלה והנחות של חתמים, המקוזזים חלקית על ידי תשלומים של עלויות ההנפקה, והתשלום עבור חובת ניכוי מס במקור והתחייבויות העברה הקשורות להסדר שלRSUs (הזכות של עובד לקבל מניות של החברה, בתנאים שנקבעו מראש (בדרך כלל מידי תקופה).
כמות עובדים: 696 נכון לרבעון השלישי
מחיר המניה מעט נפל מאז ההנפקה. ההנפקה הייתה בשער של 27$ והמחיר היום עומד על 24$.
מוסדיים 24.96%
צפי האנליסטים הוא לשער ממוצע של 35$, שזה כ45% אפסייד.
8. צפי צמיחה
- צפי לרבעון הבא לרווח של בין 134מ-139מ' בפעם הקודמת הם הכו את התחזיות, אני צופה שהם יכו גם עכשיו את התחזיות.
** החברה צפתה ברבעון השני להכנסות של 119מיליון לרבעון השלישי בפועל ההכנסות עמדו על 131 מיליון.
מכאן המסקנה שאנשים אוהבים את המוצר והשירות ולכן הצפי הוא שברבעון הנוכחי החברה שוב תכה את התחזיות שלה. **
- צפי צמיחה בהכנסות של 32.5% לסוף שנה הבאה.
Comments