ניתוח מניית GE Aerospace (GE)

GE Aerospace

1. תיאור החברה

2. מוצרי החברה

3. דרכי יצירת הכנסות

4. בידול

5. גודל שוק

6. הערכות שווי + ניתוח פיננסי לשנת 2024

7. הנהלה

8. צפי צמיחה

9. התפתחויות חיוביות

10. סיכונים

11. מסקנות

1. תיאור החברה

ג'נרל אלקטריק היא חברה שמייצרת מוצרים ומספקת שירותים בשלושה תחומים עיקריים:

1. תעופה: מייצרת מנועים למטוסים, כולל מטוסי נוסעים ומטוסי קרב צבאיים. בנוסף, היא מפתחת מערכות למטוסים, כמו מערכות חשמל וניווט. החברה גם מספקת שירותי תחזוקה ותיקון למנועים ולחלקים שונים.

2. אנרגיה מתחדשת: מייצרת ציוד לייצור אנרגיה ירוקה, כמו טורבינות רוח ביבשה ובים. היא גם פועלת לשדרוג מערכות חשמל כדי להפוך אותן ליעילות ומתקדמות יותר.

3. אנרגיה מסורתית: מפתחת מכונות כמו טורבינות גז וקיטור לייצור חשמל. בנוסף, היא משקיעה בטכנולוגיות מתקדמות להפחתת זיהום בתחנות כוח ולשימוש במקורות אנרגיה נקיים יותר, כמו מימן.

החברה קיימת כבר למעלה מ-130 שנים ונחשבת לחלוצה בחדשנות. החברה מתמקדת בפיתוח טכנולוגיות ברות-קיימא לשיפור התעופה, ייצור אנרגיה ואספקת חשמל תוך דגש על איכות הסביבה.

לחברה מספר מותגים כגון: Avio Aero, Unison, GE Additive ו- Dowty Propellers.

2. מוצרי החברה

GE Aerospace חטיבת התעופה של

• מנועים ושירותים מסחריים:

  • מנועי סילון למטוסים צרי-גוף, רחבי-גוף ואזוריים.

  • שותפויות עם CFM International ו-Engine Alliance לייצור מנועים.

  • שירותי תחזוקה, תיקון ושדרוג (MRO) ומכירת חלקי חילוף.

• תעופה צבאית:

  • מנועי סילון למגוון מטוסי קרב, מפציצים ומסוקים צבאיים.

  • מנועים לשימוש ימי.

  • שירותי תחזוקה מקיפים לציוד צבאי.

• מערכות אחרות:

  • מערכות אוויוניקה (אלקטרוניקה למטוסים), מערכות חשמל למטוסים ומנועי טורבופרופ.

  • פתרונות ייצור תוספתי, כולל מכונות, חומרים ושירותי הנדסה.

    
    

GE Vernova (אנרגיה מתחדשת וחשמל)

• אנרגיה מתחדשת:

  • טורבינות רוח ביבשה ובים, כולל טורבינת הענק Haliade-X.

  • פתרונות אנרגיה הידרואלקטרית ומערכות אנרגיה היברידיות.

  • פתרונות לרשת החשמל להעברת אנרגיה ואוטומציה.

• חשמל:

  • טורבינות גז, כולל טורבינות מתקדמות מסדרת HA, טורבינות קיטור ופתרונות לאנרגיה גרעינית.

  • טכנולוגיות ושירותים להמרת חשמל.

  • תמיכה בצמצום פליטות פחמן באמצעות טכנולוגיות כמו שריפת מימן ולכידת פחמן.

• מגמות עיקריות:

  • תעופה: החברה מתמקדת בצמצום פליטות פחמן על ידי שיפור יעילות צריכת הדלק, התאמת מנועים לדלק תעופתי בר-קיימא (SAF), ופיתוח טכנולוגיות מתקדמות כמו מנועים היברידיים ומנועים המונעים במימן.

  • אנרגיה: בתחום האנרגיה המתחדשת, החברה תומכת במעבר הגלובלי לאנרגיה נקייה באמצעות פתרונות יעילים ובני קיימא. בתחום החשמל, החברה מתמקדת בטכנולוגיות שמפחיתות פליטות, משלימות מקורות מתחדשים ומשדרגות את רשתות החשמל.

    

3. דרכי יצירת הכנסה

החברה מייצרת הכנסות בעיקר ממכירת מוצרים ושירותים בשלושת התחומים המרכזיים שלה: תעופה, אנרגיה ירוקה וחשמל.

תעופה:

תחום זה מהווה חלק משמעותי מההכנסות (כ-48% מהכנסות החברה), בעיקר ממכירת מנועים חדשים ושירותי תחזוקה בעלי רווחיות גבוהה.

• מכירת מנועים חדשים:

  • מייצרת מנועי סילון למטוסים מסחריים וצבאיים. מנועים אלה נמכרים ליצרניות מטוסים כמו בואינג ואיירבוס (מסחריים) או לממשלות (צבאיים).

  • שותפויות כמו CFM International (שותפות עם חברת Safran הצרפתית) מאפשרות ייצור מנועים למטוסים צרי גוף.

  • לקוחות בתחום הצבאי כוללים צבאות שזקוקים למנועים למטוסי קרב, מפציצים ומסוקים.

• הכנסות משירותים:

  • שירותי תחזוקה, תיקון ושדרוג (MRO) למנועים.

  • לעיתים קרובות, שירותים אלה נמכרים כחלק מהסכמי שירות ארוכי טווח (LTSA), שמייצרים הכנסות חוזרות לאורך שנים.

  • מכירת חלקי חילוף

• מערכות ורכיבים:

  • מוכרת גם מערכות למטוסים, כמו מערכות אוויוניקה (אלקטרוניקה לטיסה), מערכות חשמל ומנועי טורבופרופ.

אנרגיה מתחדשת וחשמל (GE Vernova)

חטיבת GE Vernova כוללת את תחומי האנרגיה המתחדשת וה-חשמל, ושניהם מייצרים הכנסות ממכירת ציוד ומתן שירותים.

אנרגיה מתחדשת

• טורבינות רוח:

  • מוכרת טורבינות רוח בים וביבשה, כולל דגמים מתקדמים כמו ה-Haliade-X, מהחזקים בעולם.

  • ההכנסות מגיעות מפרויקטים גדולים עם חברות אנרגיה וממשלות המבקשות להרחיב תשתיות אנרגיה ירוקה.

• פתרונות רשת חשמל:

  • מספקת טכנולוגיות וציוד לחידוש ואוטומציה של רשתות חשמל, כולל ניהול חלוקת אנרגיה ושילוב אנרגיה מתחדשת.

• אנרגיה הידרואלקטרית ומערכות היברידיות:

  • מתכננת ומוכרת ציוד להפקת חשמל מאנרגיה הידרואלקטרית (כמו טורבינות לסכרים) ומערכות המשלבות מקורות אנרגיה שונים.

חשמל

• טורבינות גז וקיטור:

  • מוכרת טורבינות לייצור חשמל, עם דגש על טורבינות גז מתקדמות מסדרת HA שהן מהיעילות בתעשייה.

  • בנוסף, החברה מציעה טורבינות קיטור ופתרונות לאנרגיה גרעינית.

• המרת חשמל ושירותים:

  • בדומה לתחום התעופה, GE מרוויחה הכנסות חוזרות מתחזוקה ושדרוג. שכולל מעל 7,000 טורבינות גז ו-55,000 טורבינות רוח ברחבי העולם.

  • השירותים כוללים חלקי חילוף, שדרוגים ותיקונים.

• פתרונות להפחתת פליטות:

  • מספקת טכנולוגיות כמו שריפת מימן ולכידת פחמן כדי לעזור לתחנות כוח.

4. בידול

• החברה מובילה עולמית בייצור מנועי סילון, עם בסיס התקנה עולמי של כ-44,000 מנועים מסחריים וכ-26,000 מנועים צבאיים.

• החברה מייצרת כ-70% מהכנסותיה בתחום התעופה משירותים נלווים.

• שותפויות כמו CFM International (עם Safran) מחזקות את מעמדה בתחום מנועי מטוסי הנוסעים הצרים.

  
  

הבידול בתחום התעופה:

• עלויות מעבר גבוהות: חברות תעופה מתחייבות להסכמי שירות ארוכי טווח לתחזוקה ולחלקי חילוף, מה שמחזק את נאמנותן לחברה.

• עליונות טכנולוגית: תכניות כמו RISE לפיתוח מנועים ברי קיימא ממקמות אותה בצמרת התחום בעידן של דה-קרבוניזציה.

הבידול בתחום האנרגיה הירוקה:

• טורבינות הרוח Haliade-X של החברה הן מהחזקות בעולם, מה שנותן לה יתרון משמעותי מול מתחרות כמו Siemens Gamesa ו-Vestas.

• החברה מציעה גם פתרונות לרשת החשמל ומערכות היברידיות המשלבות אנרגיה מתחדשת ברשתות קיימות.

• קנה מידה וניסיון: היסטוריה ארוכה בתחום האנרגיה מקנה לה אמינות ובסיס לקוחות רחב.

• חדשנות: השקעה מתמשכת במו"פ לפיתוח טכנולוגיות טורבינות מתקדמות ומערכות רשת חדשניות.

  

הבידול בתחום החשמל

ספקית מובילה של טורבינות גז, כולל טורבינות מסדרת HA היעילות במיוחד, ומתחרה מול Siemens Energy ו-Mitsubishi Heavy Industries.

• בכל התחומים החברה מפיקה חלק גדול מהכנסותיה מהסכמי שירות ארוכי טווח, שמספקים הכנסה יציבה ורווחית.

• בעוד שמתחרות כמו Siemens ו-Rolls-Royce מציעות שירותים דומים, הקנה מידה והאינטגרציה הטכנולוגית של החברה מציעים יתרון בעלויות ובאמינות.

המתחרים של החברה

• בתחום התעופה: מתחרותיה העיקריות הן Pratt & Whitney (Raytheon) ו-Rolls-Royce.

• בתחום האנרגיה המתחדשת: Siemens Gamesa ו-Vestas

• בתחום החשמל: Siemens Energy ו-Mitsubishi Heavy מתחרות על טורבינות גז וטכנולוגיות דה-קרבוניזציה.

לסיכום

היתרונות התחרותיים של החברה כוללים מגוון מוצרים רחב, הובלה בעסקי שירות בעלי רווחיות גבוהה, וחדשנות מתמשכת. בסיס ההתקנה הרחב שלה בכל התחומים יוצר בידול חזק, שמבטיח הכנסות חוזרות ועלויות מעבר גבוהות ללקוחות.

5. גודל שוק

מתחלק ל-3 סקטורים שבהם החברה פועלת:

• תעופה: שוק מנועי הסילון המסחריים והצבאיים מוערך בכ-50-60 מיליארד דולר בשנה ושוק שירותי התחזוקה, התיקון והשדרוג מוערך בכ-120-130 מיליארד דולר בשנה. שיעור הצמיחה השנתי הממוצע עומד על כ-4-6% בשוק התעופה המסחרי.

• אנרגיה מתחדשת: מוערך בכ-1.2 טריליון דולר עד 2030 (כולל טורבינות רוח ופתרונות רשת). שיעור הצמיחה השנתי הממוצע עומד על כ-8-10%.

• חשמל: שוק האנרגיה, כולל טורבינות גז וקיטור, מוערך בכ-300-400 מיליארד דולר בשנה. צמיחה שנתית ממוצעת בשנה כ-2-4%.

6. הערכות שווי + ניתוח פיננסי לשנת 2024

* עלייה הדרגתית בהכנסות גם ברבעוני וגם בשנתי (לאחר שנת 2020)

* החברה ריווחית ושומרת על ריווחיות גבוהה.

* תחום התעופה מהווה כ-70% מההכנסות ע"י מתן שירותים.

יחסים פיננסים:

שווי שוק = 179.2B$

מזומנים לחברה = 13.7B$

תזרים מזומנים חופשיים (FCF) = 4.57B$

Current ratio = 1.13

D/E = 1.04

P/S24E = 2.44

ממוצע בסקטור: 2

EV/S =2.53

ישנו צפי לעלייה עתידית ב- EPS

מוסדיים:

5. הנהלה

ה. לורנס קאלפ ג'וניור (H. Lawrence Culp Jr.)

• תפקיד: יו"ר מועצת המנהלים ומנכ"ל.

• ניסיון: קאלפ הצטרף לחברה באוקטובר 2018. קאלפ שימש כמנכ"ל בחברת Danaher Corporation, חברה גלובלית בתחום המכשור הרפואי והטכנולוגיות. קאלפ ידוע בזכות יכולתו לשפר ביצועים ולהוביל תהליכים של טרנספורמציה עסקית, במיוחד דרך יישום שיטות Lean.

רהול גהי (Rahul Ghai)

• תפקיד: סמנכ"ל כספים (CFO).

• ניסיון: גהי הצטרף לחברה בספטמבר 2023. לפני כן, כיהן כסמנכ"ל כספים בחברת Otis Worldwide Corporation וב-Harris Corporation. גהי בעל ניסיון עשיר בניהול כספים בחברות תעשייתיות גלובליות, והוא אחראי על אסטרטגיות הפיננסים והניהול הכלכלי.

קוין קוקס (L. Kevin Cox)

• תפקיד: סמנכ"ל למשאבי אנוש (CHRO).

• ניסיון: קוין הצטרף לחברה בשנת 2019. לפני כן, הוא שימש בתפקידים בכירים בתחום משאבי האנוש ב-Church & Dwight ו-Toyota North America. קוין אחראי על ניהול משאבי האנוש, כולל פיתוח מנהיגות, גיוס ושימור עובדים, וניהול תרבות ארגונית בחברה.

מייקל ג'. הולסטון (Michael J. Holston)

• תפקיד: סמנכ"ל בכיר ליועץ המשפטי ולמזכיר החברה.

• ניסיון: הולסטון הצטרף לחברה בשנת 2018 ומוביל את תחום המשפטים והאתיקה. לפני כן, הוא שימש בתפקידים משפטיים בכירים ב-HP ו-Kraft Heinz. הוא אחראי על ניהול תחום הציות המשפטי, ניהול סיכונים משפטיים וייעוץ אסטרטגי בנושאים משפטיים גלובליים.

ראסל סטוקס (Russell Stokes)

• תפקיד: נשיא ומנכ"ל בתחום מנועי התעופה והשירותים המסחריים בחברה.

• ניסיון: סטוקס הצטרף בשבת 1997 ומוביל את תחום מנועי התעופה מאז 2018. לפני כן, הוא שימש בתפקידים בכירים בתחום המכירות וההנדסה בחברה. סטוקס אחראי על פעילות המנועים והשירותים המסחריים, והוא פועל להרחבת היצע המוצרים והקשרים עם לקוחות בתחום התעופה ולקוחות צבאיים ברחבי העולם.

8. צפי צמיחה

א. החברה צפוייה לצמוח במיוחד בתחום המנועים בקצב של 20-25% משנה לשנה.

ב. החברה העלתה את צפי ההכנסות לשנת 2024.

ג. הוצאות הביטחון בהרבה מאוד מדינות צפויות לגדול בשנים הקרובות מה שיתרום לרווחיות החברה. זאת עקב המתיחות הגיאופוליטית העולמית.

9. התפתחויות חיוביות

א. הזמנה גדולה של מנועי LEAP מחברת EASYJET. העסקה כוללת חוזה למתן שירותים למשך מספר שנים.

ב. מכירת מנועים המותאמים למסוקים לצבא יוון.

ג. הזמנה ענקית מחברת SunZia Wind Project שבניו מקסיקו.

ד. הזמנה גדולה מאלג'יריה של רשת מתח גבוה.

10. סיכונים

א. תחרות גדולה בעיקר מצד חברות כמו Siemens, Honeywell, 3M.

ב. שינויים ברגולציה שיכולים לפגוע בפעילות החברה.

ג. פירצות אבטחה - ככל שהטכנולוגיה מתקדמת כך גם הגנבים משתפרים ולכן החברה חייבת לדאוג גם לצד ההגנתי בתחום. מה שיוצר הוצאות נוספות עבור החברה.

ד. השקעת משאבים גדולים יותר במוצרים זולים יותר כגון: מזל"טים.

10. ניתוח טכני של המניה

במבט רחב המניה שומרת על מגמה עולה עם שפלים עולים. יוצרת תבנית של ספל וידית ויכולה לתת הזדמנות כניסה יפה עם סטופ צמוד אם תגיע לאיזורי 182$. נכון לכרגע יש לה התנגדות חזקה מעל הראש וגאפ דאון חזק עם ווליום גבוה שהמניה חטפה ב-22/10 אחרי פירסום הדו"ח שלה. אישית הייתי ממתין למחיר המניה שיתבסס באיזורי 182$ ורק אז מחליט לקחת אותה ללונג.

(נכון לתאריך 10/12/24).

במבט כללי, המניה נראת חזקה גם טכנית גם פונדומנטלית. יש לה בהחלט עוד מקום לגדול ולצמוח וזאת במיוחד לאור המצב הגיאופוליטי בעולם שמאוד נפיץ. דבר אשר גורם להרבה מדינות להשקיע המון כסף בביטחון המדינה מה שיתרום להכנסות החברה. מנגד ישנה סבירות די גבוהה שמדינות רבות יתחילו להשקיע יותר כסף בפיתוח מזל"טים - זול יותר. כיוון שהשנים האחרונות הראו עד כמה "הנשק" הזה חזק. במידה ואכן המצב יהיה כך ישנה אפשרות לירידה במחיר המניה ולכן במידה וכן תהווה אופציית כניסה חשוב יהיה לשים סטופ במקום.

מקווה שנהנתם, עד לפעם הבאה.

מוזמנים להרשם לרשימת התפוצה

בברכה,

יבגני, Blackbull